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　　概述：3月鋼市由宏觀預期走向現實落地，供應端強勢限產減排，庫存快速見頂，供需基本面持續改善，焊接鋼管價格再現強勢上沖。焊鍍管市場成本仍為月內價格的主要驅動，同時上游供應錯配，需求旺季不悲觀，為4月行情夯實基礎，市場大概率逐步被動接受高價材。本文將從價格、供需及原料等方面作簡要預判。

　　一、焊鍍管漲勢擴大 攀至2007年高點

　　??3月國內焊鍍管價格持續震蕩走高。數據顯示，截至3月31日，全國4寸(3.75)焊管平均價格5471元，比上月同期上漲417元，全國4寸(3.75)鍍鋅管平均價格6261元，比上月同期上漲488元;全國50*50*2.5方管平均價格5457元，比上月同期上漲321元;全國219*6螺旋管平均價格5450元，比上月同期上漲357元;漲幅較上月繼續擴大(見圖1)。從區域來看，3月價格啟動華北優先于其他區域，市場漲勢滯后于管廠，全國各區域價格漲幅相對均衡，下旬南北價差逐步收窄至百元左右。

　　二、錯配機會成本加大 供應處于靈活管控階段

　　??據統計局公布的數據，2021年1-2月，我國焊接鋼管產量685.2萬噸，較上年同期增加244萬噸，增長55.30%，較2019年同期增加102.2萬噸，增長17.53%。據不完全統計，2021年我國將新增焊管產能約400萬噸。

　　??數據顯示，截至3月25日，焊管周日均產量38.27萬噸，月環比上升4.05萬噸，開工率9.84%，月環比上升86.9個百分點，管廠根據供需節奏靈活控制產能利用率及庫存供應，現產能利用率91.40%，月環比上升11.2個百分點，廠內總體庫存90.10萬噸，比上月同期減19.49萬噸，主要在于原料價格的持續攀高及環保對上游原料產量的影響，導致廠內原料庫存的下降。據了解目前原料帶鋼產線開工率下降至58%，日產排放量減少40%，影響日均產能3.7萬噸。因此，4月主導管廠產量將在高開工率下維持相對高位。

　　??降庫速度快于往年同期，月內首周現拐點跡象。截至2021年3月20日，重點鋼企鋼材庫存(旬報)1750.9萬噸，較上月同期減少3.80萬噸，累庫周期10天左右，峰值出現在3月上旬符合預估，總體鋼材庫存處于近5年較高水平，但庫存水平相對產量而言比例下降，同時見頂跡象快于往年。

　　??截至3月25日，國內11家焊鍍管主流管廠廠庫90.1萬噸，比上月同期降19.49萬噸，社會庫存90.77萬噸，環比下降5.50%。據筆者了解，月內行情分化特征明顯，上旬處于兩會期間，利好政策預期下交投集中，氛圍快速進入高度活躍;而進入中下旬，期現兌現獲利的情緒積聚，但行情在“碳中和、碳達峰”政策下，由原料端供需錯配主導，價格持續攀高，交易傾向貿易商間的相互輪轉，實際終端用量隨用隨采，因此出現階段漲勢前期采購適當放量，高位采購快速回歸平淡觀望的特征。據了解，3月部分貿易商完成協議任務量節點卡在70%左右，追量難度較大，而中下游亦出現悔單、退單現象;4月上旬黑色系期盤面臨合約換月，而現貨持續原料端環保、供應限產，期現行情分化，操作機會成本加大，貿易商庫存輪轉將延續謹慎、靈活管控，因此庫存有望進一步下降，但降幅或將收窄，預計不會出現供需失衡。

　　焊管凈出口止跌企穩

　　?據海關最新統計顯示，2021年1-2月我國出口焊管59.2萬噸，環比下降2.25%;進口焊管3.1萬噸，環比下降33.09%;累計凈出口焊管56.10萬噸，環比增長0.32%。進口焊管數量環比大幅下降，凈出口焊管數量環比現止跌企穩。據全國焊管分國別出口統計數據顯示，出口亞洲12.07萬噸，占比53.11%，環比提高五個百分點左右。

　　??我國鋼材出口量開始逐步恢復至2018年、2019年狀態?；仡?2月后出口訂單出現過一波異?；鸨碾A段，排單船期已至3~4個月后，預計3月后的出口量將繼續攀升。同時，月內美國國會批準1.9萬億經濟刺激計劃，拜登追加2萬億美元的基建計劃，將直接或間接影響國內鋼材及鋼材加工產品的出口，據海外主要經濟體對3月制造業PMI的預期值來看，環比繼續提升，而2月美國積壓訂單指數64，創了歷史次高水平，因此海外補庫需求出口依然維持高景氣;另，據商務部統計，2021年1-2月，國內實際使用外資1767.6億元人民幣，同比增長31.5%，進入投資及鋼材行業的資金維持寬松。不過，當前國內外關系面臨著新的對話磨合過程，另，近期律賓新冠肺炎確診病例激增，鋼材進口商將延遲采購計劃，未來出口量回升通道過程中將面臨各個策略調整帶來的不確定性。

　　三、經濟指標弱于預期 鋼管品種表需呈區域化、階段化特征

　　據統計局數據顯示，1-2月，全國固定資產投資(不含農戶)45236億元，同比增長35.0%;比2019年1—2月份增長3.5%，兩年平均增速1.7%。其中，基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長36.6%;全國房地產開發投資13986億元，同比增長38.3%;比2019年1—2月份增長15.7%，兩年平均增長7.6%。其中，統計局公布了各省2021年1-2月房地產運行數據，從房地產開發投資總額，房屋施工面積，新開工面積分別來看，排名靠前的均是江蘇、廣東、浙江、安徽和山東等華東、華南區域?？梢?，固定資產投資目前仍處于修復過程中，地產投資在政策監管背景下在續建項目開工、新開工項目上呈現區域化特征，房屋建設的鋼材需求一般在開工后一年內釋放，那么未來房地產建設對鋼材需求的帶動將不及去年，但易呈現區域供需兩旺。

　　近期財政部已按程序提前下達各地部分新增專項債券額度17700億元，這筆資金的下放將加快各地重點項目的推進速度;同時，3月份建筑業新訂單指數為59.0%，建筑業業務活動預期指數為68.1%，較2月份明顯回升，4月剛需將增強購買行為，市場交投活力有望提升。

　　從焊鍍管品種來看，在統計管廠日均出貨量4.80萬噸，較上月同期增1.92萬噸，增長率40%;在統計國內各區域貿易出貨量增長率6.67%，多未及上年同期;出貨量月環比增減各半，其中華東出貨量占比30.75%排名第一，西北、東北月增長率超20%排名前列。從時間上，月下旬貿易出貨量較上中旬明顯減量40%左右，而管廠出貨量則在26日協議任務量結算階段前后保持繼續上量。隨高價逐漸被動接受，4月作為傳統開工旺季，需求面向好態勢不改，房地產新開工指標回落趨勢尚待確認。

　　四、原料端供需失衡 持續抬高成本底部

　　兩會期間，“碳達峰”與“碳中和”成為了熱門話題，隨后河北、山西、山東等全國多個省市紛紛下達環保限產通知，3月鋼鐵行業停限產的影響逐漸加大;唐山地區更是下發了3月至12月針對全市全流程鋼鐵企業的限產減排措施草案。

　　數據顯示，限產對于原料鋼坯的影響較為明顯，目前唐山地區鋼坯日均外賣量下降至2.7萬噸，而日需求量在10萬噸左右，鋼坯倉儲庫存已降至最低24.77萬噸，月環比降庫48.6萬噸;對唐山熱軋帶鋼產量影響超三成，在統計31條帶鋼軋線開工率下降至58%，影響日產量約3.7萬噸，占到相應時間內唐山熱軋帶鋼總產量的33%，唐山熱軋帶鋼社會庫存降至48.13萬噸，月環比降庫49.74萬噸。原料端供需缺口持續擴大。

　　截至3月31日唐山熱軋帶鋼(2.5*355mm)瑞豐5270元，較上月末上調590元，月內平均利潤逐步擴張至790元，較上月大幅回升500元左右;唐山145mm系列帶鋼國義5150元，比上月同期上調510元，坯-帶差350元，與上月持平，較上年同期擴大100元，帶鋼廠基本全面復工，新增產能陸續投產，短流程供給較長流程大幅提升。從價差來看，3月內代表管廠焊管出廠價與原料瑞豐帶鋼價差逐步收窄，月內均價較24日355mm系列帶鋼結算價價差30元，環比2月回落50元?？梢姾稿児軆r格驅動更多體現在原料端。

　　關于后市，基本面上原料端供需失衡同時導致了唐山與外圍市場方坯的價格偏差，不過根據目前降庫速度，半個月時間內能否快速驅動資源流入達到供需平衡未可知;另外碳達峰和產量產能雙控實施細則有望在4、5月份正式下達，短時間內隨環保督察組入駐各省，限產減排目標不會降低。

　　五、4月國內焊鍍管價格高位難跌

　　整體來看，3月鋼價行情在預料中的政策支撐及預料外的強限產雙支撐下，價格直指2008年高位。對于后市，焊鍍管品種關注的關鍵在于原料端供需缺口的補充，限產減排的跟進措施及手中庫存的輪換周期?；久嫔瞎┬枵{配具備時間及空間上的不確定性，但若持續維持當前態勢的背景下，將必然由原料主導價格的進一步拉漲;另一方面，螺旋焊管廠商因協議任務量被動接受高價資源入庫，成本底部提升，隨新舊資源周轉，市場交易將進入利潤逐步壓縮、議價空間下降階段。因此，預計4月焊鍍管價格高位難跌。